Carmignac Patrimoine: Carta de los gestores del Fondo

Es probable que la diferencia entre las tasas de crecimiento del producto interior bruto (PIB) de Europa y Estados Unidos se reduzca a medida que las campañas de vacunación y la recuperación económica ganen terreno. Los tipos de interés de la zona euro se sumaron a la tendencia alcista, aunque en menor medida debido al retraso en la recuperación económica de la región y a la continua y enérgica actuación del Banco Central Europeo (BCE). Pero ahora identificamos una clara oportunidad para recortar distancias y, por tanto, esperamos que los rendimientos europeos aumenten en el segundo trimestre, lo que nos lleva a reducir nuestra exposición a los países de la periferia europea. En cambio, esta posición rezagada de Europa ha generado interesantes oportunidades en el plano de la renta variable para un selecto número de «posicionamientos orientados a la reapertura» en el sector del turismo. El operador aeroportuario Aena y la compañía aérea de bajo coste Ryanair son ejemplos de posiciones que hemos iniciado en los últimos meses.

El euro se debilitó frente al dólar durante el trimestre. Sin embargo, a medida que las campañas de vacunación cobran impulso y allanan el terreno para la recuperación económica, podríamos ver cómo el billete verde pierde fuelle frente a la moneda única.

Esta dinámica favorecería a los mercados emergentes, en los que nos mantenemos muy selectivos tanto en renta variable como en renta fija. China continúa siendo nuestra principal convicción, con bonos que ofrecen un rendimiento cercano al 3 % y una tasa de inflación que ronda el cero. En cuanto a la renta variable, seguimos apostando por empresas de crecimiento a largo plazo, principalmente en tecnología, consumo y atención sanitaria. Dado que la economía china está más avanzada en la recuperación cíclica que el resto del mundo, es posible que asistamos a una ralentización en los próximos meses de la que se beneficiarán los títulos que ofrecen un crecimiento previsible de los beneficios que actualmente mantenemos en cartera.

En general, la naturaleza inusual de este envite cíclico y la posterior respuesta a modo de políticas han creado la posibilidad de una amplia gama de resultados, sobre todo en relación con el impacto deflacionista de la brecha de producción y la subida meteórica de la ratio deuda/PIB, frente a la respuesta coordinada de carácter inflacionista para respaldar los precios de los activos y aumentar sustancialmente la masa monetaria que llega a la economía real.

Aunque el ruido político se haya calmado recientemente, la senda de la reapertura no será un camino fácil. La distribución y la eficacia de las vacunas ante las nuevas cepas seguirán representando un reto, y si se superan ambos obstáculos, estaremos mucho más cerca de una retirada de las políticas y, por ende, del apoyo al mercado. Mantendremos una mentalidad abierta y flexible. Intentaremos conservar una estructuración equilibrada de la cartera entre clases de activos, factores de riesgo y horizontes temporales.

Las rentabilidades pasadas no garantizan necesariamente los resultados futuros. La rentabilidad podría aumentar o descender debido a las fluctuaciones de los tipos de cambio. Las carteras de los Fondos de Carmignac podrán modificarse sin previo aviso. Las rentabilidades se expresan netas de gastos (salvo los gastos de entrada aplicables pagaderos al distribuidor). Rentabilidad anualizada a 31/3/2021.
¹ Carmignac Patrimoine A EUR Acum. (ISIN: FR0010135103).
² Índice de referencia: 50 % MSCI ACW NR (USD) (con reinversión de dividendos netos) + 50 % ICE BofA Global Government Index (USD). Reajuste trimestral.