Carmignac Merger Arbitrage: Letter from the Portfolio Managers
Dear investors,
After a rather difficult year for the Merger Arbitrage asset class, we nevertheless managed to preserve our investors' capital. The performance of our funds was positive, with an increase of +3.79% for Carmignac Portfolio Merger Arbitrage (I EUR Acc shareclass) and +3.68% for Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus (I EUR Acc shareclass).
Market environment
The fourth quarter was marked by a series of events characteristic of the year 2024 :
- Two emblematic transactions (Capri and Albertsons) were blocked by the US courts.
- Deals came under increased scrutiny from competition authorities (Catalent, Shinko Electric Industries and Juniper).
- Failure of a deal in Asia (China Traditional Chinese Medicine) largely played by arbitrageurs, resulting in a 45% fall in the target's share price.
- Uncertainty over certain discounts (United States Steel) and technical volatility over others (DS Smith).
All in all, there was widespread tension across all Merger Arbitrage (M&A) spreads, which are usually fairly stable at the end of the year. This increase in volatility was exacerbated by the unwinding and closure of several M&A portfolios within the largest multi-strategy investment platforms.
In terms of M&A activity in the final quarter of 2024, there was a slight decline of 1%1 in volume and 9%1 in value worldwide compared with the previous quarter1. This drop in activity is not unusual in the run-up to the US elections. The rebound in M&A activity in Europe was particularly impressive, with growth of 60%* in value terms compared with the previous quarter1. Significant deals included the acquisition of Covestro in Germany for $16bn and Unicredit's hostile bid for its competitor Banco BPM for $11bn.
Performance Review
This particularly difficult environment obviously had an impact on the performance of M&A funds. The HFRX Merger Arbitrage index fell by 0.93% over the last quarter1.
However, we fared well, posting a positive performance of +0.89% over the same period.
This good performance can be explained by :
- Strict application of our investment process prompted us not to participate in the preliminary offer for China Traditional Chinese Medicine.
- Rigorous portfolio construction, with each position weighted according to its potential loss in the event of failure. We were indeed present in Capri and Albertsons, but the negative impact of these failures was more than offset by the portfolio's gains elsewhere.
- A traditionally cautious approach to transactions with too high a political risk. For example, we stayed away from the United States Steels deal.
- A fundamental approach to the issues, which enabled us to keep discounts under pressure, such as Catalent (closed in December), Juniper and Shinko Electric Industries (still in progress).
Outlook for 2025?
We believe that the outlook for 2025 is much brighter, thanks to a more favourable antitrust environment for M&A activity worldwide:
- In the US, following the election of Trump, the administration is due to be renewed, which should result in a reset of antitrust policy in certain economic sectors.
- In Europe, a change of doctrine with the publication of the Draghi report recommending the emergence of national champions to face up to global competition.
- In the United Kingdom, the new government is encouraging the competition authority to take greater account of economic considerations in their decisions.
- In Japan, capital markets continue to be opened up to foreign investors.
Lower interest rates are also likely to drive M&A activity in the quarters ahead.
In these conditions, the M&A cycle that began at the end of 2023 should continue to gain momentum. As a result, we expect to be able to deploy more capital in M&A, while keeping risks under control through good fund diversification.
Merger Arbitrage Team
Rentabilidades
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage | 2.7 | 3.8 |
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage | + 3.8 % | - | + 3.8 % |
Fuente: Carmignac a 31 de dic. de 2024.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)
Gastos
- Costes de entrada
- No cobramos comisión de entrada.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 0,62% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20,00% cuando la clase de acciones supera el indicador de referencia durante el período de rendimiento. También se pagará en caso de que la clase de acciones haya superado el indicador de referencia pero haya tenido un rendimiento negativo. El bajo rendimiento se recupera durante 5 años. La cantidad real variará según el rendimiento de su inversión. La estimación de costos agregados anterior incluye el promedio de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si es menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0,30% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Rentabilidades
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage | 2.7 | 3.8 |
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage | + 3.8 % | - | + 3.8 % |
Fuente: Carmignac a 31 de dic. de 2024.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus I EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 3 años
- Escala de riesgo*
- 2/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 8
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- No cobramos comisión de entrada.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1,11% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20,00% max. del exceso de rentabilidad cuando la rentabilidad sea positiva y el valor liquidativo supere la cota máxima o «High-Water Mark». El importe real variará en función de lo buenos que sean los resultados de su inversión. La estimación de los costes agregados anterior incluye la media de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si se produjo hace menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0,84% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Rentabilidades
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | 3.2 | 3.7 |
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | + 3.7 % | - | + 4.0 % |
Fuente: Carmignac a 31 de dic. de 2024.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)
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La mención a determinados valores o instrumentos financieros se realiza a efectos ilustrativos, para destacar determinados títulos presentes o que han figurado en las carteras de los Fondos de la gama Carmignac. Ésta no busca promover la inversión directa en dichos instrumentos ni constituye un asesoramiento de inversión. La Gestora no está sujeta a la prohibición de efectuar transacciones con estos instrumentos antes de la difusión de la información.
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Para España : Los Fondos se encuentran registrados ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con los números : Carmignac Sécurité 395, Carmignac Portfolio 392, Carmignac Patrimoine 386, Carmignac Long-short European Equities 398, Carmignac Investissement 385, Carmignac Emergents 387, Carmignac Credit 2025 1947, Carmignac Euro-Entrepreneurs 396, Carmignac Court Terme 1111.
La Sociedad gestora puede cesar la promoción en su país en cualquier momento. Los inversores pueden acceder a un resumen de sus derechos en español en el siguiente enlace sección 6: www.carmignac.es/es_ES/article-page/informacion-legal-1759
Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.