Carmignac Portfolio Emergents: Carta de los Gestores del Fondo
Carmignac Portfolio Emergents1 obtuvo una rentabilidad del +9,8% en 2023, frente al +6,1% de su índice de referencia2. Esta rentabilidad se obtuvo en un contexto de nuevos malos resultados de los mercados emergentes, penalizados principalmente por las tensiones económicas y geopolíticas en China. En este informe echamos la vista atrás a 2023 analizando el fondo por grandes zonas geográficas, con el factor "país" primando sobre los factores "sector" o "estilo" en 2023.
Nueva decepción con China
El principal acontecimiento de principios de 2023 fue la reapertura de China tras el giro de 180 grados anunciado por el gobierno a finales de 2022 en materia de política sanitaria. Este giro inesperado suscitó un fuerte optimismo sobre las perspectivas de crecimiento económico y la capacidad de pragmatismo del gobierno. Pero el impulso alcista de principios de año se desvaneció pronto, en detrimento de los temores a una escalada de las tensiones geopolíticas tras el episodio del globo espía en cielo estadounidense. A continuación, las cifras de crecimiento económico de China empezaron a decepcionar rápidamente, con un contagio de los problemas del sector inmobiliario al resto de la economía. En este contexto, los múltiplos de valoración volvieron a contraerse, lo que se tradujo en otro año de pronunciado bajo rendimiento.
No obstante, nos gustaría aportar un elemento crucial en relación con la filosofía de inversión de Carmignac Portfolio Emergents. Aunque el fondo sobrepondera China desde 2020, la contribución de nuestra cartera china fue positiva durante el periodo, gracias a nuestra experiencia en China, que nos permite crear valor a través de nuestras decisiones de selección de valores. Este fue de nuevo el caso en 2023, gracias principalmente a dos valores, la empresa de distribución Miniso y la empresa de educación New Oriental Education. Ambos valores habían sufrido fuertes caídas durante las diversas crisis chinas, pero nuestro análisis detallado de estas empresas nos permitió reforzar nuestras posiciones a niveles atractivos. Nuestro proceso de inversión, centrado en la generación de flujo de caja y el buen gobierno corporativo, nos ha permitido superar estructuralmente al mercado chino a lo largo de diez años. De hecho, a lo largo de 10 años, nuestra cartera china ha registrado una rentabilidad acumulada del +209,8%%, frente al +35,8% de los valores chinos del indicador de referencia3 .
Resto de Asia
Afortunadamente, el pesimismo reinante en China no se extendió a sus vecinos asiáticos. Corea (17,5% del fondo) y Taiwán (9,8% del fondo) se beneficiaron en particular de la atracción de los inversores por la Inteligencia Artificial. Nuestras dos mayores participaciones, Taiwan Semiconductor y Samsung Electronics, contribuyeron positivamente a la rentabilidad del fondo en 2023, ya que se encuentran en el centro de las instalaciones de producción de los semiconductores y las nuevas tarjetas gráficas que Nvidia necesitará producir para el desarrollo de diversas aplicaciones de IA. Estas empresas han tenido un rendimiento inferior al de los "7 magníficos" debido a las elecciones taiwanesas y al descenso de la rentabilidad de Samsung, pero creemos que el posicionamiento casi monopolístico de estas dos empresas en fundición y memorias DRAM debería permitirles alcanzar el rendimiento bursátil de sus homólogas estadounidenses en 2024.
La India es un país que se beneficia de un excelente posicionamiento internacional, con una demografía favorable, una mano de obra de alta calidad y un riesgo político relativamente bajo en este año electoral. Aumentamos nuestra exposición a la India (11,7% del fondo) tras añadir una nueva posición, Embassy Office Parks. Esta empresa inmobiliaria posee inmuebles comerciales y de oficinas, principalmente en la ciudad de Bangalore, donde entre sus clientes figuran la mayoría de los buques insignia de la industria india de IT y las principales empresas tecnológicas estadounidenses. Bangalore es conocida como "el Silicon Valley de la India", ya que ha centrado su desarrollo en el sector de la alta tecnología durante más de veinte años, y goza de un crecimiento económico incluso superior a la media nacional. Embassy Office Parks tiene una rentabilidad por dividendo del 7%, con un crecimiento previsto de los ingresos del 15%4 en los próximos tres años, y una gobernanza empresarial que cumple los estrictos requisitos de nuestro proceso de inversión.
América Latina
2023 fue un año excelente para América Latina, que los inversores han descuidado durante mucho tiempo y que nosotros hemos sobreponderado en gran medida. Los resultados de estos países solían depender de la fortaleza del crecimiento chino y de los precios de las materias primas. En 2023, América Latina fue la región bursátil más fuerte del mundo, a pesar de una economía china decepcionante y de la caída de los precios del petróleo y de las materias primas agrícolas. Esto se debió a factores estructurales, tanto económicos como geopolíticos. México (10,0% del fondo) fue el gran beneficiado de las tensiones geopolíticas entre EE.UU. y China. La proporción de inversiones en la economía ha pasado del 16% al 24%, lo que garantiza un fuerte crecimiento que está beneficiando al mercado de renta variable. El partido Morena de López Obrador también ha mostrado un sorprendente pragmatismo económico. En Brasil (11,5% del fondo), la economía se está beneficiando de las reformas de Paulo Guedes, ministro de Finanzas de Bolsonaro, que ha reformado el mercado laboral y privatizado algunos de los colosos económicos de Brasil. La producción agrícola y petrolera también ha aumentado considerablemente como resultado de los altos niveles de inversión de los últimos quince años. Brasil produce actualmente tres millones de barriles equivalentes de petróleo al día, pero la producción debería superar los cinco millones en 2029, lo que supondría un importante apoyo para la balanza de pagos brasileña y, por tanto, para su moneda, el real. Por estas razones, invertimos a largo plazo en esta región, en sectores poco penetrados y con perspectivas de crecimiento.
Perspectivas para 2024
Con la reversión de la política monetaria de la FED a finales de 2023, que provocará una fuerte caída de los tipos de interés reales estadounidenses, y la bajada de los precios del petróleo, esperamos que los mercados asiáticos repunten, especialmente en vista de un rebote cíclico cuyas primeras señales estamos viendo a principios de este año. China sigue siendo el principal interrogante para el nuevo año. Tras varios años de resultados insuficientes, la renta variable china nos parece infravalorada, lo que da lugar a un perfil asimétrico de rentabilidad/riesgo a favor de nuestras posiciones. En caso de deterioro de las relaciones chino-estadounidenses, no dudaríamos en desplegar más capital en el Sudeste Asiático y América Latina.
2Indicador de referencia: Índice MSCI EM NR (USD), dividendos netos reinvertidos, reequilibrado trimestralmente. Rentabilidad en euros hasta el 29/12/2023.
3Fuente: Carmignac, rentabilidad calculada en EUR del 31/12/2013 al 29/12/2023.
4Fuente : Bloomberg, datos de la empresa, BCA Research 31/12/2023.
Carmignac Portfolio Emergents
Captar las oportunidades más prometedoras del universo emergenteDescubra la página del fondoCarmignac Portfolio Emergents F EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 5 años
- Escala de riesgo*
- 4/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 9
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- No cobramos comisión de entrada.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1,32% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20,00% cuando la clase de acciones supera el indicador de referencia durante el período de rendimiento. También se pagará en caso de que la clase de acciones haya superado el indicador de referencia pero haya tenido un rendimiento negativo. El bajo rendimiento se recupera durante 5 años. La cantidad real variará según el rendimiento de su inversión. La estimación de costos agregados anterior incluye el promedio de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si es menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0,37% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Rentabilidades
| Carmignac Portfolio Emergents | 6.4 | 3.9 | 1.7 | 19.8 | -18.2 | 25.5 | 44.9 | -10.3 | -14.3 | 9.8 |
| Indicador de referencia | 11.4 | -5.2 | 14.5 | 20.6 | -10.3 | 20.6 | 8.5 | 4.9 | -14.9 | 6.1 |
| Carmignac Portfolio Emergents | - 1.9 % | + 7.0 % | + 5.1 % |
| Indicador de referencia | + 0.7 % | + 4.5 % | + 4.9 % |
Fuente: Carmignac a 31 oct. 2024.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)
Análisis recientes
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Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.